Rendimenti dei fondi pensione: come leggerli e confrontarli senza errori

Il rendimento di un fondo pensione va letto su periodi lunghi, al netto di costi e imposte, confrontandolo con il benchmark del comparto e con comparti dello stesso tipo: un dato annuale isolato dice molto poco e il rendimento passato non è garanzia di quello futuro. Questa guida spiega come interpretare le tabelle che trovi nelle schede dei fondi, come confrontarle con la rivalutazione del TFR e quali trappole evitare quando qualcuno ti mostra "il fondo che ha reso di più".

Cosa vuol dire "rendimento" in un fondo pensione

I fondi pensione non hanno un tasso di interesse: il patrimonio è diviso in quote, il cui valore sale e scende secondo l'andamento degli investimenti. Il rendimento di un periodo è la variazione del valore della quota, calcolata al netto dei costi di gestione addebitati sul patrimonio e al netto dell'imposta sostitutiva applicata dal fondo. Per questo i rendimenti pubblicati dai fondi pensione non sono confrontabili direttamente con quelli lordi di fondi comuni o ETF.

Nella Nota informativa, nella sezione sulle opzioni di investimento, trovi per ogni comparto un grafico o una tabella con i rendimenti annui degli ultimi anni e il confronto con il benchmark, cioè un paniere di indici di mercato che rappresenta la politica di investimento del comparto. La COVIP ha definito anche indicatori di rendimento medio annuo composto su 3, 5, 10 e più anni, per consentire confronti uniformi.

Le regole per leggere correttamente i numeri

1. Guarda l'orizzonte giusto. Un anno è troppo poco: i mercati oscillano. Usa 5 e 10 anni, o la finestra più lunga disponibile.
2. Confronta con il benchmark. Se il comparto ha reso meno del suo benchmark, tenendo conto dei costi, il gestore ha aggiunto poco valore; se ha reso più, controlla se è stato per maggiore rischio.
3. Confronta tra comparti omogenei. Un comparto azionario in un anno di rialzo batte quasi sempre uno garantito: non è informativo. Confronta azionari con azionari e bilanciati con bilanciati.
4. Verifica la data di riferimento. Un confronto tra due comparti calcolato su periodi diversi è inutile.
5. Controlla il rischio, non solo il ritorno. La variabilità dei rendimenti (volatilità) ti dice quanto il percorso può essere accidentato.

Rendimento del fondo contro rivalutazione del TFR

Chi lascia il TFR in azienda ottiene per legge una rivalutazione annua pari a 1,5% fisso più il 75% dell'inflazione misurata dall'indice dei prezzi al consumo per le famiglie di operai e impiegati (senza tabacchi) calcolato dall'ISTAT. Il TFR in azienda non conosce oscillazioni negative, ma neppure i potenziali rendimenti più alti dei mercati nel lungo periodo; inoltre la rivalutazione è tassata con imposta sostitutiva (17%) al momento della maturazione.

Per confrontare le due strade, la COVIP e le associazioni di categoria pubblicano periodicamente analisi sui rendimenti medi dei fondi pensione rispetto alla rivalutazione del TFR: sono dati che variano di anno in anno e vanno consultati nelle fonti più recenti. Dal confronto emerge in generale che i risultati dipendono dalla fase di mercato e dalla durata, quindi non è corretto dire che il fondo "batte sempre" il TFR né il contrario. Per una guida completa sulla decisione, vedi TFR: fondo pensione o azienda.

Un esempio di lettura con numeri illustrativi

Supponi che il comparto bilanciato Alfa abbia i seguenti rendimenti medi annui composti (valori inventati a scopo didattico):

Alfa è sotto il benchmark a ogni orizzonte, ma la distanza è limitata e sembra coerente con costi bassi; Beta ha reso di più sul breve ma meno sul lungo. Concludere che "Beta è migliore" sulla base dei soli 3 anni sarebbe un errore; occorre guardare anche il rischio assunto e i costi (ISC), e verificare se Beta ha cambiato gestore o politica di investimento nel periodo.

Perché il rendimento passato non basta

• I mercati cambiano. Un comparto che ha avuto un'ottima performance grazie a un settore specifico può non ripeterla.
• I gestori cambiano. Se il mandato di gestione è stato assegnato a un nuovo gestore, la storia precedente conta meno.
• I rendimenti sono al netto dei costi attuali o passati? Se i costi sono cambiati, il passato non è un buon indicatore.
• Le finestre temporali possono essere scelte ad arte. Diffida di chi mostra solo l'intervallo più favorevole.

Il ruolo dell'orizzonte e dei versamenti periodici

Chi versa ogni mese compra quote a prezzi diversi: quando i mercati scendono, lo stesso contributo compra più quote; quando salgono ne compra meno. Questo effetto di "media dei costi di acquisto" attenua il peso dei momenti sfavorevoli, ma non elimina il rischio di perdite per chi si trova a pochi anni dalla pensione. Per questo la scelta del comparto va rivista quando ti avvicini al pensionamento, come spiegato nella guida sui comparti di investimento.

Errori comuni

• Basare la scelta su una classifica di giornale che mescola comparti diversi.
• Pensare che il rendimento del fondo sia comparabile con il tasso di un conto deposito.
• Ignorare l'inflazione: un rendimento del 2% con inflazione del 2% non cresce in termini reali.
• Cambiare comparto dopo un anno negativo, realizzando di fatto la perdita.

Domande frequenti

Il rendimento pubblicato è già al netto delle tasse?

Sì, per i fondi pensione il valore della quota è calcolato al netto dell'imposta sostitutiva e dei costi di gestione sul patrimonio. Restano da considerare le spese direttamente a carico dell'aderente e l'imposta finale sulla prestazione.

Che differenza c'è tra rendimento e benchmark?

Il rendimento è quello effettivo del comparto; il benchmark è un riferimento teorico, senza costi, costruito con indici di mercato. Serve per valutare l'operato del gestore.

Dove trovo i rendimenti aggiornati?

Nella Nota informativa del fondo, sul suo sito, e nelle pubblicazioni della COVIP.

Fonti ufficiali

• COVIP — rendimenti e relazioni annuali sul settore.
• ISTAT — indici dei prezzi usati per la rivalutazione del TFR.
• Agenzia delle Entrate — imposte sui rendimenti.